格子记(98)

亦然正欲开口，洛凡插到：“买卖双方不一定要选一样的同业公司，毕竟这个业务对 A 的价值和意义，只代表对 A 一家的，对 B 你们可以自行探讨，不一定要和我们一样。”一边又静了音对亦然扬声道：“先别给他看我们的同业，免得让他们猜出来大概的估值水平。”

Jack 想要追问：“但是…”又被张扬打断：“Jack，同业这块我们稍后再谈，还是先了解基础情况。”

亦然这才得以继续，进而讲到成本结构的预测以及公司对自己业务稳定性的信心。Jack 似乎被张扬影响了一样，十分钟内没有第二次发言。

直到营运资本的地方，他又开口了：“这个营运资本的预期，是不是太乐观了一点？存货天数提升 30%，有点夸张了吧？”

这一块亦然已经烂熟于胸，抛开对公司颠来倒去的数百次分析，哪怕是对同业公司的营运资本周期她都可以倒背如流：“相对于公司自己来说，确实是比较显著的提升了。但是这里要考虑两个情况：1）公司的历史情况，在去年年底的时候，受到了特定事件的影响，当时导致了一定程度上的压货。所以用去年年底关账的数字计算出来的存货天数，不能作为正常的存货天数来参考；2）如果你看同行业其他的公司的话，提升 30%的水平，不过是一个同业的平均水平。公司的行业口碑一直很好，能做到行业平均水平，情理之中。”

Jack 又欲再辩，却被张扬二次打断：“让她说完再问。”这才让亦然顺畅的讲完了资本支出。

她有意没有提现金负债，却被 Jack 丢了出来：“那公司的现金状况怎么样？负债呢？”

亦然：“因为之前是现金池管理的，现在的话，审计师应该还没有完全拆出来。”

Jack：“整间公司的现金有 8 个多亿，这块业务盈利最好，而且又是负营运资本的状况，能带多少现金过来很关键啊。”

洛凡抢先道：“我听说现在 B 公司的审计师在牵头负责这块，建议你们去找审计师聊一聊先。”

张扬好像是怕 Jack 再提问题，便紧接着洛凡说道：“好的，这几项都比较清楚了，还有什么需要提示我们的么？”

李冉道：“没有什么要提示的，没有那么复杂，大家当个正常项目做，不要顾及太多就好。”

第一次碰撞，就这样算是比较和谐地结束了，连亦然都觉得仍不过瘾。

然而很快，第二次碰撞就来了。王总通知，下周三在北京面对面、现场碰撞。原话说的是：“就你们双方财顾参加，公司不参加了，给你们定了间小房间，碰撞完了再出来。”

“呆呆，下周三要来北京碰撞，周二晚你有空么？”此时据两人分开，刚刚过去大半周，大 boss 又将女朋友送来身边，倒是让明曦心下甚喜。

呆：“可是最近我们要上线个新产品，有点忙，但是我会尽量过来，想你。”

安排好呆呆，亦然便走到凡时的桌前，开始为这次碰撞商量对策。

“那个电话你听了，我觉得我们得针对这几件事，做足分析、做好充分的准备：…”他们打开电脑，七八个 Excel 依次排开，开始一行一行的商量分析对策———

这天，亦然和 Jack 对面坐开，旁边还坐着洛凡和贺凡时，Jack 身边也跟着他的小朋友 June。早晨 9 点，连大楼的员工都还没有到齐，这场吵论已经如火如荼不间断地进行了三十分钟，这会刚好吵到重点之处，只见亦然气势汹汹地拍了一下桌子：“营运资本，它所以能叫营运资本，就是因为它从来都不是静态的啊。你说的这种情况，是不是所有的负营运资本公司都要备现金补足啊？”

Jack 也毫不示弱，提高了声音正色道：“你不要觉得声音大就有理哦。我没有说它是静态的，我也没有说负营运资本必须要准备现金补足。但是你说，这个营运资本从低点、到高点，流动负债变成流动资产的时候，这个资金缺口上来，不要现金来填么？”

亦然拿起手边的一份材料，上面画着几条彩色的按月份现金流，指向其中一条对 Jack 说：“你看营运资本周期，本来就是业务、把产品变成现金流的过程。这中间自然是有现金要补齐的一小部分，然而你不考虑营运，就完全没有考虑道营运资本的本质。”凡时赶忙将准备好的第一份分析给在座的各位各发了一份，亦然才接下去道：“你看，我们给这个业务过去三年每个月的现金流和营运资本都做了比对，首先，历史年份里面，低谷到高峰的这一段现金缺口，如果你考虑到这期间的营业收入以负现金周期进来的话（注*），本身运营带进来的现金就可以填补 80%的缺口、只有 20%需要靠手边的现金来补充。其次——”她又示意凡时发出第二份材料，这是一份按月的全公司现金周期图。